马红漫：硅谷科技银行“暴雷”，A股能否独善其身？

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  今日音频导读   

各位 喜马拉雅·财马早评 的听众朋友们，大家早上好，2023年的3月13日，今天是周一。

节目一开始提示一下给大家，今天晚上7:30我们有一场免费的直播，各位千万不要错过。

这次直播会讲几个重要的专题，包括这次的5%的经济增长速度怎么看？包括最近一段时间比较热门的话题，硅谷科技银行，包括最新的经济数据等等，我们会给大家一个战略方的前瞻。

各位到公众号【财经马红漫】后台回复【直播】两个字，或者直接到抖音APP去搜索我的名字，点击直播预约即可。

新的一周已经正式开始了，有几个值得关注的事情。

第一个，今天重要会议就要正式落下帷幕，当然今天还有一个非常重要的亮相时间，我们会高度的关注。

此外后天，就是15号的时候，会正式发布1~2月份两个月的经济数据，对于这点市场也是非常关键的。

目前来看，宏观数据方面有点矛盾，我们待会给您展开讲。

好，周末最重要的事情，就是美国的硅谷科技银行，这事已经让美国市场出现了明显的震荡，个股直接暴跌，都快没了。

这件事情怎么看？首先来讲一个基本结论，就是由于美国通货膨胀一直处于高位，所以导致美国的加息也好，高利率也将会持续处于高位，这种状况如果长期延续下去的话，它会造成一个又一个的金融风险。

历史当中所谓的经济危机，一定都是监管部门在努力去踩破泡沫的时候产生出来的。

其实在我们A股上也有过，2014 、2015年那波牛市，后面演变成了巨大股票市场的下跌，背后其实也是跟监管采取措施有关系的。

只是我们那次是针对资本市场的，这次美国就是针对通货膨胀的，所以持续不断的高通胀，倒逼出来持续不断的高利率。

如果时间一直延续下去的话，金融风险会不断地蔓延出来，这是美国市场的一个基本结论。

回到硅谷科技银行这事，简单来理解，就是三年前和三年后发生的180度大变化。

三年前的时候，大家关注到的是美国硅谷银行，或者说美国科技公司弄到很多钱，那时候货币宽松，钱都存到硅谷科技银行里面去了。

银行拿钱想投实体项目也没地方投，存的钱都是短存，时间比较短，常贷常借，买什么呢？买了很多长期的一些债券。

三年之后形势突变，科技公司都没钱了，就希望能够把银行里面钱取出来去投资或者去发工资等等。

但是银行三年前买的债的利率很低，经过两三年之后，现在加的利率非常高了。

大家知道债券市场，有个基本规律，就是市场利率越涨，你原来低利率买的债券就会价格暴跌。

所以硅谷科技银行手里持有的债，就变得亏损很严重，当然只是账面亏损。

但问题是，由于这些科技公司都缺钱，所以他们不断地要求取钱，取钱就迫使你银行不得不卖出账面亏损的这些债，把账面亏损变成现实亏损。

就发现硅谷科技银行好像资产越来越缩水，它有可能资不抵债，赶紧去取钱，最终就形成了挤兑。

所以实际上硅谷科技银行，就是一个非常典型的三年前的货币极度宽松，钱乌泱乌泱的来，幸福的烦恼，到今天货币极度的收紧，钱被大把大把的抽走，带来了极大的恐慌。

一旦这种挤兑落到任何一个银行身上，它都会崩盘的，当然有国家信用的除外。

对美国来说，影响首先是股市出现的剧烈的震荡，后面有几个观点，一个大家可能认为美国监管部门会介入会干预。

另外一个观点认为，可能会迫使美联储要考虑进一步加息的力度。如果你再拼命加下去，更多的银行破产的话，你也兜不住，所以各种因素都有。

就坏的情况下来讲，短期的金融波动并没有止住。好的因素来讲，如果能够倒逼美联储不敢加息了，那对于金融市场来说松口气。

上周我们认为，以港股和中概互联为代表的下跌，其实已经作出反应了，周五的晚上美国市场当中的中概股已经不怎么跌了，所以我认为它对于A股市场的直接影响相对比较间接。

第一波已经基本过去了，除非美国在爆发大的金融危机，否则我觉得这一波影响可能告一段落了。

美国爆大金融危机的概率还是比较小的，因为2008年跟这次还不一样，本周大家重要的是关注经济数据，包括周三的数据。

目前来看，数据打架， CPI和PPI物价指数是偏弱的，金融数据偏好的，所以本周三发布的经济数据至关重要，我们也会在直播当中给大家做进一步的解读。

好，今天我们节目依然是有特别节目的板块，接下来我们进入到我们特别节目的时间。

我们将会关注一个最近市场当中大热的板块，就是军工板块，这个板块在整个A股市场当中的关注度一直比较高。

最近一段时间因为相关的一些政策，包括财政预算数据的事情，又成为市场热点，所以很多朋友对这个板块投资的问题很关心，我们今天为了解答大家的问题，特别邀请到一位重磅嘉宾——国泰量化投资部研究员麻绎文。

过去一段时间，我发现市场对于军工板块有一些固有的认识，甚至可以说是偏见，这些偏见一定程度当中影响了投资者的判断。

最近一段时间整个军工板块表现比较活跃，您觉得近期是不是有一些推动军工板块预期向好或者出现一些积极变化的因素?

麻绎文：我们其实从短期和中长期来看，短期的话其实是刚刚马老师提到的军费预算的一个问题。

其实在整个今年的两会之前，市场是有一些传闻的，这个传闻就是说今年的整个军费预算的增速可能会有一个下滑。

直到今年两会军费预算落地之后，大家发现今年的增速还是有7.2%，也是实现了连续两年的突破7%，增速也是近4年的一个高点，所以说军工板块就出现了一个靴子落地，或者说增速超预期的这样一个反弹的行情。

我们知道近年来整个国际局势是发生了一些急剧的变化，我们的外部压力还是比较大的，所以从中长期来看，我们国家对于国防包括军队建设的投入，都会实现稳步增长的状态。

回顾过去10年左右军工板块的投资逻辑来看，我们觉得军工板块的投资大概可以分为三个阶段，第一个阶段是在2013年到2016年，这个阶段属于资产注入期，当时整个军工板块主要炒的一个逻辑就是重组，包括资产注入。

在这个阶段我们也可以看到，有很多军工板块的个股，它的估值飙升到了历史高位，但是业绩兑现相对来说还是比较欠缺。

第二个阶段是2017年到2020年的军改时期，在军队体制改革的这样一个阶段，其实对于行业的业绩也有一些负面影响，包括短期一些军队的订单延期执行，还包括一些军品定价机制的改革等等。

虽然这些改革对于行业未来的长期发展有积极的影响，但是对于短期来说，行业前景的不确定性，市场还是认为比较悲观的。

第三个阶段就是我们当前所处的一个阶段，也就是十四五开启之后，整个军队改革的影响逐步减弱。

现在的话，由于我们在十三五期间研制出了很多新式的一些武器装备，包括歼20以及一些新式的舰船等等，这些新式的装备都会在十四五期间进行一些放量式的列装，会给整个军工行业带来一个业绩上的支撑。

包括在2021年我们可以看到有很多的上市军工企业的预收账款，包括合同负债等等出现爆炸式的增长，其实背后也反映的是由业绩驱动的军工行业的投资机会。

马红漫：好的，总体来看，整个军工板块从外部的一些环境和基本面来讲，确实有向暖的一个迹象。

但是作为投资者来说比较困惑，往往大家看到这些积极迹象之后，就意味着股价已经涨起来。所以马上就会问一个比较硬核的问题，您怎么看待军工行业当下的投资性价比的？

麻绎文：好的，如果说我们从整个军工板块的估值来看，其实近5年我们可以发现它基本上是围绕着一个60倍的市盈率中枢来上下波动的，当前我们处在什么位置呢？

截至3月7号的一个最新的数据，目前整个中证军工指数的市盈率估值是57倍，距离60倍的一个中枢还是有一点距离，包括离它一些相对高估的，比如说70倍这样的一些状态还是有比较大的差距。

在这个阶段的话，我们认为目前整个军工板块它的估值，是处在一个中位偏下的位置，所以我们认为，它当前还是有不错的性价比。

包括我们看过去几年整个军工板块由于它业绩驱动，整个市盈率其实是相对于10年前或者说5年前的高位有了很大的一个下滑。

目前来看的话，我们觉得它的行情还是由业绩去驱动，不像以前有很多主题行情的炒作，包括事件性的驱动，由于有了业绩的一个兑现，我们觉得它的行情还是能够更加的行稳致远。

马红漫：好的，还是希望大家可以关注其中的投资机会。

第三个问题也比较重要，就是军工板块整体涉及到的领域还比较多的，对于很多投资人来说，这个专业性比较强，所以在您看来，其中有没有一个相对比较确定性的投资主线或者脉络帮我们投资者去做减法？

麻绎文：好的，从投资的一个标的上来看，我其实是建议大家通过一些指数基金，比如说军工ETF（512660）等等去布局。

过去几年如果说大家不太关注的话，可能还以为军工行业它是一个上下波动，没有长期性的行业。

但是如果我们去看过去5年中证军工指数的涨幅，它是上涨了42%，沪深300下跌了0.44%。从过去三年来看，它也是远远超过这样沪深300指数的一个涨幅。

从这个角度来说，我们认为整个军工板块，尤其是军工指数，其实是有了一个中长期的配置价值，它底层的逻辑其实是我刚刚提到的，整体它有一个业绩驱动的逻辑。

除了我刚刚提到的这些军品的逻辑，其实还有一些民品的逻辑，比如说我们知道今年整个国产大飞机C919已经即将向航空公司去进行交付，根据中国商飞的一个预测，2040年中国会成为全球最大的一个单一航空市场。

在未来差不多20年间的一个时间段里面，中国将会接收民航客机超过9000架，这个市场总价值也是超过9万亿元人民币，它的一个行业复合增速也是超过了20%。

所以从这个角度来说，我们觉得不管是从军品还是民品的逻辑，整个军工行业它的业绩，其实是从中长期都会有一个比较不错的保障，投资者可以去关注整个军工行业的中长期投资机会。

马红漫：好的，最后一个问题也是我们代表我们的普通散户来提的，就是军工板块，我们以前讲军工板块每年都会有1~2波的行情，对吧？

缺点就是它这个行情的波动性是比较大的，如果大家从实操方面去参与军工板块投资的话，你会有哪些建议给到大家？

麻绎文：好的，我觉得马老师说得非常对，整个军工板块短期的一个波动还是非常大的，尤其是当出现一些事件的时候，它很可能会快速积累一定的涨幅，然后又出现了一定的调整。

所以对于普通投资者，我觉得一个比较首要的建议，就是建议大家能够去通过一些比如说逢低分批，或者说在市场调整的过程中，通过一些定投或者说越跌越买等等的方式，去参与整个军工板块的一个投资机会。

另一方面的话还是说建议大家去着眼于长期，不要看到短期整个军工板块，比如说出现了比较快的一个上涨，还是要从长期投资的角度出发，在一个相对估值比较低的位置去介入，我们觉得从长期来说还是有希望获得不错的回报的。

马红漫：好，非常感谢麻总今天接受我们的采访跟讨论。

当然相关观点仅供大家参考，不构成任何的投资建议，或者说如需购买相关产品，请关注投资者适当性管理的相关规定，并提前做好风险测评，选择与自己风险承受能力相匹配的投资产品。

感谢各位收听我们今天的财马早评，各位如果想要获取更多的关于大势，包括经济的战略分析的话，千万不要错过我们今天晚上的直播。

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好，以上就是我们今天的全部内容！

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