“含创量”，可能是今年选基金的关键词

近期，ChatGPT快速出圈，联动了整个TMT板块。中共中央、国务院近日印发的《数字中国建设整体布局规划》，将以数字建设为主的信创概念再次提升一个高度，在自主可控的大背景下，信创行业的未来，有了更多的政策支持。

事实上，在过去两三年的市场行情中，曾经热闹的TMT板块沉寂，全市场都在等待这个行业拐点的到来。去年四季度以来，从信创、计算机到ChatGPT，这个板块已经被点燃。

嗅觉灵敏的加仓行为

近几日的信创概念如火如荼，刚刚过去的2月，通信、计算机板块持续上涨，在申万一级行业中排位领先。截至3月1日，两大板块分别上涨了超23%。

哪些基金提前布局并收获颇丰？

Wind数据显示，去年四季度加仓信息传输、软件和信息技术服务业板块超过10%的偏股混合基金有144只，同期涨幅超过15%的有10只（含AC份额），整体展现出基金经理的左侧布局能力。

数据来源：wind，截至2023年2月16日

在收益率前三的产品中，汇丰晋信珠三角区域的时点规模较小，财通资管科技创新一年定开是定期开放式产品，投资者参与便捷性相对较弱。近期正好与天弘创新成长的基金经理周楷宁进行了一次交流，弄懂了去年四季度逆势加仓计算机背后的逻辑，对这只“含创量”颇高的基金有了更多认识。

因为疫情以及宏观经济的影响，计算机行业很多公司受到较多负面冲击，板块走势比较低迷。经过长期跟踪与调研，周楷宁确定2023年很多公司的业绩将明显好于2022年。

“一些公司的库存在去年三季度四季度见顶，我们预测今年一季度二季度存货将会去到正常水平。”除半导体设备材料之外，其他包括电子元器件见顶的周期可能更早，计算机行业将迎来库存见顶之后的拐点。

在去年四季度的迷雾当中，拐点会在什么具体时间到来，周楷宁也无法精准判断，但10年科技领域研究经验的周楷宁认为，计算机板块已经到了可以加仓的档口。

他当时的逻辑是，计算机板块不仅收入端增长受益于宏观经济复苏，费用端方面，他了解到很多公司2023年会放缓人员增速，作为轻资产行业，这带来较大的利润弹性。对他而言，计算机板块并不是季度性机会，而是2023年全年都具备比较优势的机会，他选择在市场非常悲观时加仓。

把握有质量成长的企业

事实上，计算机板块每年都会出现一两次主题性机会。不过，这些节点并不一定是周楷宁会去介入的投资时刻。

周楷宁比较注重产业趋势和业绩验证，这是他投资框架下的一个映射。具体而言，他注重行业和个股自上而下和自下而上相结合。

从行业维度，他会选择两类行业：一类是中长期成长，第二类是阶段性爆发的行业。行业机会来自于新技术、新产品、新内容供给创造需求或者新市场的出现，注重数据验证和产业链验证。 

具体个股选择，他非常注重公司的质量，其次是成长和估值。成长与估值是比较常规的指标，周楷宁的“质量”视角是决定个股能否真正被考量的重要原因，也是避免被财务数据迷惑的重要工具。

周楷宁说，他首先衡量公司经营模式或者商业模式。这一点全市场预期很容易一致，即公司到底赚什么钱。其次，公司的管理和企业经营文化行不行？这一点市场中的参与者很容易产生分歧，这与个人的主观判断有很大关系，也是形成最后差别化定价的因素。第三是竞争壁垒，周楷宁认识到，“壁垒不在于公司怎么说，更要自己多方面去印证”。

最后落在投资上，就是优选高成长细分行业，不拘泥于大小盘风格。在深度研究的基础上适当提高持股集中度以期保持进攻性，通过子行业适度分散以防尾部风险。

周楷宁拥有10年证券从业经验，一直在科技领域进行深度研究，有近3年基金管理经验。这种长时间研究积累加3年基金管理经验，是一位新生代基金经理最容易出业绩的区间。周楷宁覆盖过TMT、计算机、半导体、智能汽车、互联网、光伏、储能等科技领域有深入研究。他坚持独立研判，每一笔投资都要弄清楚行业中长期发展关键因素、行业未来格局、投资的核心原因和风险，力求通过领先市场的前瞻研究创造超额收益。

上轮行情催生10倍股

本轮信创行情亦有政策与业绩支撑

今年，信创基金值不值得投以及怎么投，需要回到“信创”这个关键词上来。

“信创”产业即信息技术应用创新产业。它包括四个部分：基础硬件（芯片、服务器）；基础软件（操作系统、中间件、数据库）；应用软件（OA、ERP、办公软件）；信息安全（边界安全产品、终端安全产品）。与传统信息技术产业不同，信创产业更强调生态体系的打造。

信创之所以在2022年爆发并一直火到2023年，背后主要是政策持续催化，信创产业逻辑得到强化，信创市场空间已经打开。根据现有规划，未来5年将是信创国产化加速推进的时期。从这一点看，2023年及未来，信创都值得重点布局。

事实上，上一波以5G、信创为代表的科技股牛市行情，让很多人印象深刻。Wind数据显示，2019年至2020年中，申万一级行业涨幅榜第一的是电子板块，涨幅达到230.29%，计算机板块的涨幅也达到了112.98%。在这一年半中，这两个板块一共诞生了134只翻倍股，49只股票涨超2倍，7只股票涨超5倍，还催生了1只10倍股。

参考上一轮信创行情，先后经历了规划预期、订单落地、业绩兑现三个阶段，其中三个阶段的前期都为板块带来了较好的投资机会。而当前时点正处于新一轮信创周期的规划预期阶段初期，同时考虑科技自立是中长期确定性趋势，预计未来数年信创产业都将不乏投资机会。

值得注意的是，信创相关规划的落地常常呈现前重后轻的特点，2022年是信创落地的小年，相关板块表现不佳，但2023年预计是信创规划落地的大年。周楷宁从产业趋势及企业业绩验证的角度，他看到了确定的一面，当科技创新周期、宏观周期相结合，当前时点等待经济预期提振，TMT部分子行业与宏观经济相关，精选其中的优秀公司投资获胜的确定性强，TMT行情上行的概率将大于2022年。

以计算机板块衡量，2023年随着企业招聘人数放缓，收入净利润增速剪刀差增大，2023年计算机行业的利润增速会高于收入增速，收入的恢复程度取决于宏观经济的恢复节奏。 

但他也有不确定的一面，比如看得见的一些风险点：在海外通胀压力尚未完全消除、出口边际下行、地产拖累经济、新冠感染新增还可能有负面影响等因素面前，短期内经济恢复节奏缓慢，投资就存在波动性。

另一端，从过去的TMT到新能源到半导体，各个都是高波动行业。主题类产品相对波动性大于全市场基金，当然上涨爆发力也更强，但全仓或者踏错节奏，投资者的投资体验一定不会美好。

在符合政策支持的大趋势性面前，控制仓位或者逢低买入“含创量”高的基金，或许将是一种更理性与便捷参与信创大机会的选择，可以关注天弘创新成长。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。文中列式持仓及板块细分信息仅为投资研究分析举例，非个股推荐。基金过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

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