温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。近期市场热点比较明显，包括很多公募基金都开始申报相关产品，老裘团队之前已经做过分析，就不再凑热闹了。今天想和大家分享一个较长时间没提及、但近期有重要基本面更新的板块，即生猪行业。这轮非瘟病发是从2月份开始的，从北向南逐渐扩散。从损失率角度，根据对中大型规模场的调研情况来看，基本都在8%-15%之间，应该说影响比较大。最主要原因，就是这次病毒来自于疫苗毒所产生的弱性毒株，刚开始较难看出问题，等发现时却已经晚了，“拔牙”难度就会非常大。补充一句，这里“拔牙”就是指把阳性猪从未感染猪群里清除，相当于把坏牙拔掉，以免影响到旁边其他牙齿。同时，由于非瘟限制了流动性，因此2月份规模场的配种计划也受到了一定干扰，现在配种跟不上，那7-8月份产子和年底12月份出栏量就会降低。以上是直接看到的损失情况，如果从间接角度，也能找到不少印证。第一，传统中部五省比如山东临沂和河南商丘，都是淘汰母猪的屠宰集中地，近期外省淘汰母猪的运输量明显出现了集中涌入，同比提升接近30%-40%，从而导致了淘汰母猪的价格持续降低。第二，长三角、两广和四川地区，非瘟还没正式开始扩散，这时就会出现“赌博猪”。一群重量大概在20-40公斤左右的小猪（正常猪都要100公斤左右），不确定是不是能养活，但售价会比标准猪便宜很多。近期这些“赌博猪”价格都下探到了14块左右，严重低于现货均价，证明博弈非常剧烈。第三，今年前2个月上游饲料数据环比下降7%左右，以往3月份都是会环比上升，但就前2周情况来看，生猪存栏量进一步下降，预计饲料需求量也会继续环比下滑。因此，这轮非瘟带来的影响比较严重，这就是最大的基本面变化。根据调研，截至上周，全国生猪均价为15.2元/公斤，同比上涨28.4%，周环比下跌1.93%。产能端来看，每年3-4月份本来就是全国屠宰产能的低点，今年2月更是受到非瘟影响，且还在由北向南蔓延，市场态度就更为谨慎。成本端来看，现在规模场和散户养殖成本在逐渐缩小。以前都说散户有比较大的成本优势，比如人工和用料方面会比规模场减少很多损耗，但现阶段规模场成本也下降到16块左右，差距就变得很小了。结合起来看，就会发现白条猪肉（就是去除内脏、头、脚等部位后，没有经过其他任何加工的猪肉）是处于亏损状态的。目前，自繁自养亏损是200多元/头，环比亏损加重6.4%，外购养殖出栏亏损是370元/头，环比亏损加重近30%。往后看，非瘟叠加淡季，以及生猪体重偏对偏高，猪价在未来1-2周内可能还会继续下跌，从而带来更多母猪的淘汰。一般研究猪周期需要看3个指标，估值性价比、产能去化幅度以及猪价位置。估值性价比方面，无论是看PB估值，还是看重置成本等方面，目前生殖板块都处于相对低点，这个应该不存在分歧。产能去化方面，能繁母猪去化是从去年10月份开始的，从4500万量级降到了目前4200万左右，大概去化了200万头。虽然现在产能还处于过剩阶段，但非瘟带来的产能去化力度，已经在显著增加。猪价变化方面，通过刚才对非瘟、产能、成本、上游等各方面观察，未来1-2个月很可能就会迎来猪价阶段性低点，这是非常关键的。聚焦到上市公司层面，成本能做到多少反倒不是那么重要，龙头猪企更多追求的是对存栏结构以及对养殖存活率的把握。目前存在一个现象，就是整个生猪企业的现金流都比较紧张，一方面是资产负债率都处于相对高位，截至2022年三季度平均都在60%-70%，另一方面是2023年一季度大概率还都在亏损状态。今年有些上市公司已经开始在做定增或其他融资计划，就是为了缓解现金流的压力，但依然充满着考验，很可能到今年4-5月份，猪价就会击穿部分企业的现金成本。这时候资本开支较为稳健的龙头企业就能体现出自己的优势，比如牧原、温氏、新希望等等，她们更多是在做一些前期扩张产能的修补，实现降本增效。放眼未来，生猪企业将要比拼的是种猪、母猪的养殖能力，具有高质量管理能力的企业会继续享受高ROE，也只有盈利质量领先的企业敢于去做大规模。好了，今天文章就先到这里了，希望能给喜欢猪周期的兄弟姐妹们带来帮助。如果方便的话，可以点个“在看”支持一下哦，谢谢大家！
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