如何挑选优质成长股
成长股投资的难点
最近A股的一些小票成长股（金发、明泰）由于年报季的业绩逐步兑现，大家又发现A股里面一些低估值的成长小票不错。（金发相关逻辑：《聊聊今天暴涨的化工龙头》）
但是，成长股的投资难度其实要比低估黑四类难不少，其中对于行业前景的预估以及估值的安全边际本质上是要低不少，部分成长股甚至得用风投的思路去进行评估，这背后的难度就更加大了。
另一方面，由于行业格局的变化有可能没有蓝筹稳定，所以成长股对于行业格局的变迁节点要求也会特别高。
总体而言，哪怕成长股本身会具备长逻辑，但是也需要在过程当中不断验证，并且在短暂遇到困难的时候，由于长逻辑没有低估蓝筹确定，所以很容易导致他们的前景变得不够清晰，而在途中卖丢。
当然，这也不代表我们投资成长股没有基本思路，实际上从价值投资的角度来讲，成长股和价值股的思路并没有太大区别，只不过他们因为潜在的确定性和成长性有所不同，使得在估值和仓位方面的取舍有所不同而已。
成长股估值模型
对于成长股，我们需要把握的一点，依旧是“投资公司未来的潜在成长性”。比如说平安中建这种潜在成长性有12%-15%和3%左右股息的品种，市场仅仅给予4-10PE附近的估值，就是一个比较理想的估值模型。
以平安为例，过去十年基本就是靠内涵价值推动股价的增长，
同时，由于保险的长逻辑并没有太大变化，在可预见的未来里，平安太保这些龙头的内涵价值提升大概率还会保持一个中高速的增长。
而对于成长股来讲，估值模型大致就有两种，一种是对于未来能比较好预见到的PEG模型，比如你比较确定未来2-3年某个企业能够增长20%-30%，而当前的PE只有10-20，并且3年之后大概率还有一个比较大的稳定成长空间，那么显然就具备不错的投资价值。
另一种模型则是难度更大的终局思维，也就是说某些当下不赚钱PE为负或者几百倍的公司，而市值也只有几十亿上百亿，但是假如你能判断出五年后的盈利能去到几十亿上百亿的话，那么用当下的市值一对照下来，实际上公司只有10PE不够，那么就明显低估了。
所以，不盈利或者PE比较高的成长股不代表利润预测不重要，只不过你对于企业未来的判断要有更强的前瞻性。
所以，我们投资成长股的问题就可以逐渐变成——如何挖掘空间足够大并且在行业内已经取得竞争优势的龙头？
成长模型
对于成长股的挖掘，其实核心思路就在于下面三点。
首先，行业空间足够大。
比如我昨天刚跟大家说的明泰铝业，它所在的行业CR6，整体只有6%的市场份额，
其中明泰所在的铝板带箔这一细分领域大概占了整个市场的50%，而明泰和南山就是里面唯二的龙头。
所以整个市场格局呈现出“稳定大市场、小龙头”的特征，这是成长股投资的一个重点。
相比之下，格力美的这两大空调龙头，加起来已经占了行业50%以上的销量，他们的行业空间就明显小很多，所以明显不适合用成长股的逻辑去看待他们了。
此外，也有一些市场赛道是“高速大市场、跑马圈地”阶段的行业，这种行业的话可以考虑直接押注一篮子企业来配置，比如云赛道和K12教育。
最后，还有一种是“高速市场、龙头显著”的行业，这种行业就要看行业增速是否足够支撑龙头发展的空间，比如宁德时代在新能源电池的占比已经非常高，你想要它大幅提升占有率并不现实，但是行业的增长空间还算不错，最后关键就看企业当前是否透支了过多的行业空间。
然后，在明确了“大市场、小龙头”后，就可以看看行业是否具备集中度提升的逻辑。
还是以铝加工行业为例，过去5年CR6的市场份额其实已经在显著提升当中，
同时我们要对集中度提升背后的逻辑要进行提取，比如铝加工行业的逻辑就是龙头具备较为不错的资本进行扩张，同时能更好地应对环保政策。
猪肉板块则是非瘟影响下规模化养殖的龙头能够更好地应对，同时也是有环保政策的助力。
床垫行业则是梦百合的海外工厂布局和企业经营优势所导致的集中度提升，以及可塑性床垫品类对传统床垫的侵蚀。
而大家熟知的防水材料行业则是由于地产集中度提升和精装房趋势，使得防水材料行业的集中度逐渐提升。
过去十年的空调行业则是典型的品牌效应下的双龙头扩张。
最后，就是看当前的企业市值和估值是否透支了未来的成长性。
比如说，雨虹19年年初的时候只有18PE左右，而未来三年的成长性有比较高概率是能够达到25%以上的成长（实际一年已经超出不少），所以从PEG估值模型来看可以说是显著低估的。
而像前段时间的金发，如果排除口罩业务的干扰，单看改性塑料和可降解塑料业务的估值预期，今年大概在30亿左右，整体估值在30PE附近，所以我一直说如果排除口罩业务的话金发安全垫并不高，但是可降解塑料的潜在市场空间是非常大的。
明泰和南山就不多说了，市场份额提升的空间还有非常大的距离。
像B站这种当前不盈利的公司，但是处于显著的用户数提升和用户APRU可预见大幅提升阶段的公司，就可以通过终局思维来进行估值，比如5亿用户下的B站估值。
而当前非常火爆的光伏和新能源，大家不妨用这个思路算一下，看看企业究竟透支了未来多少成长性？
对于企业透支过多未来成长性的成长股，未来的结果如何可以参考08年到17年的中国平安股价。
在梳理好上面三块情况后，我们进行成长股的配置一定要通过轻仓分散的方式来进行。因为对于成长股而言，在企业的发展阶段有可能会遇到很多不同的问题，有的问题还可能是我们想象不到的，一旦出现超出我们预期的问题发生，那么企业的前景就会蒙上阴影。
而成长股最难判断的，就是企业是否能跨越过去，因为长逻辑不如价值股那么扎实。所以，轻仓分散的配置思路，能够让我们以概率的方式来实现成长股的期望收益，10个里面有3个大赚、5个小赚、1个小亏、1个大亏，那么整体的回报就大概会比较不错了。
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1.平安的年报出来，好消息是投资端木有暴雷，这个估计超出了不少人的预期。新业务价值下降34.7%倒也在预期范围内，不过续保率下降有点大。
这个看平安解释是疫情导致保护经济困难以及业务开展变难，初步说得过去但是后面要对比下其他同行尤其是友邦的续保率情况才能明确，总体而言不过不失吧，当前估值处于低估边缘。
保险尤其是平安的看点我认为还是在于今年的新业务价值和续保率情况，尤其是下半年，这个问题解决了，平安的反转就可以期待。
平安投资端惊险解雷~
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