基金内卷化，小心明年公募踩踏
公募基金估值
今年的公募基金集体迎来了一个丰收大年，然而主动基金的投资难点在于你很难把握基金的估值情况，以至于难以掌握当前整体的风险程度。
一个做法是无脑买入持有跟随，但这个在你追涨的时候或许有用，一旦出现反转，对于很多人来讲就会特别煎熬。
所以，如果能够把握好当前市场的情绪，或许就可以对当下的公募基金所蕴含的风险进行评估。
虽然我们很难把握公募整体的持仓估值水平，但如果用前十权重股的估值作为指标来看待的话，还是具备一定的参考性，因为这些权重股基本代表了公募基金的整体思路，所以他们的估值情况就具备一定的代表性。
通过上图我们可以看出，公募基金的重仓加权市盈率在过去很长的一段时间里都跟创业板有着非常强的相关性，这也是我们基金的特点之一。
而近期这一两年的时间，公募重仓股的持股市值也跟创业板一同大幅提升，当下大概接近80PE的水平，比创业板还高。
大家别看抱团估值比15年还低了一半，那时候抱团创业板的都是一千亿附近的公司，现在抱团的全是5000亿以上的超级巨头，所以估值必然不可能像15年那么高。
从估值状况来看，当前公募整体的风险其实已经处于一个很高的阶段，这种阶段下，产生系统性风险的可能性是在加大的。
连药师最近都开始说明年可能要做好亏损的准备，这几年我也是第一次听到——《要做好亏损的准备》。
持仓
我们进一步看当下公募基金的持仓情况，整体如下，
首先我们把全市场大致划分成金融、周期、消费、科技四大品种，从当前来看，消费和科技板块的占比是最多且这一年多以来呈现着持续上涨的趋势。而金融和周期板块则基本处于相对低配的阶段，其中周期板块在今年的配置里有所回暖但金融板块则大幅持续下滑。
接下来我们进一步看看公募基金的行业超配情况，
通过上图我们可以看出，公募基金今年以来在医药、消费、电子以及电力设备上保持着持续超配的状况，而其他品种几乎都是低配，部分小幅超配的板块还有家电和消费者服务（这个估计是免税板块）。
而黑四类的板块不必多说，整体持续低配，且前三季度更是处于一个持续减持的状况，直到四季度的低配状况才稍微好转一下。
通过上面的分析，大家可以明显看到，机构当前的持仓结构已经大幅集中到几个核心板块上面，这也对应了当前的结构性行情演绎。
而我们知道，结构性行情的演绎有赖于公募外部资金的持续流入，那么这种持续流入究竟能持续到什么程度，我们可以看看散户的持有变化情况，
从上图我们可以看出，偏股型基金的散户持有比例里，从18年之后就保持一个持续提升的状况，但是到19年下半年之后，就逐渐平稳。
这背后的因素有两方面，一方面有可能是机构持仓绝对值增长更加快速，而散户下降所以保持稳定，另一个则有可能是散户的外部流入力量逐渐减弱，总体而言，如果明年公募基金的外部募资渠道继续保持一个不错的增长输入，那么不排除抱团现象有可能继续保持。
然而，从当前的数据变化来看，公募的外部资金持续膨胀的可能性已经减弱，也就是说公募自强化的抱团逻辑，在明年可能会受到不小的考验。
而且，即便有可能继续通过抱团自强化来增强抱团，这个趋势也会有终结的时候，而泡沫吹得越大，崩坏起来就会越可怕。
风格挑战
我们进一步看当前规模靠前的基金经理，他们的偏好整体集中在消费科技医药和制造业上面，这其实也跟他们的背景有关，比如大家熟知的葛兰本身就是医药领域出身的基金经理。
这种偏好的情况下，一方面有可能会让抱团现象进一步加剧，但同时大家也要注意，他们的偏好有可能会使得自身的持仓在面对市场剧烈变化的时候，难以跟上节奏。
很多人可能会觉得基金经理本身是具备调节风格的能力，但其实这只能是非常小的一部分基金经理，每个基金经理的能力圈都不一样，能力圈能够帮助他们赚到钱的同时也很容易让他们受到限制。
所以，我们在知道基金经理很出色的同时，也要明白他们当前的业绩，究竟有多少是选股带来的收益，有多少是因为市场的风口所带来的部分。
而市场风口所带来的部分，在未来则很有可能会还回去，这就是当前大家配置公募基金的时候，所需要考虑的问题。
优秀的基金经理具备穿越牛熊的能力，不代表你在高位买下他们的品种，就可以穿越牛熊。
如果你在15年的高位买了朱少醒的富国天惠，那么直到19年的年中，你才会解套，而真正的收益其实是来自这之后的一年多。
也就是说，在目前的位置上如果你挑选了浪潮顶峰的基金经理，那么不排除上面的情况有可能会再出现一次，这是当前如果你要追高热门基金经理，所需要做好的心理准备。
总体而言，如果大家认为明年的抱团趋势还会继续像今年一样延续的话，那么是可以考虑继续配置和追高当下热门的基金经理。
但是，如果认为这种抱团不可持续并且看到里面的风险，那么就要重新考虑手上的品种了，至少要大幅下调一下明年的收益预期。
尤其是，如果明年机构出现一堆猥琐偷跑的叛徒。。。。
但是，持有黑四类的朋友不要担心，千万不要割在黎明前了。
现在公募的资金，基本集中在50个股票里。。。
黑四类和周期股开始波动，我会定期给大家跟踪相关板块的动态情况。
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