抱团到底何时崩盘？

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上周是完全疯狂的一周，全市场都在讨论抱团，今天从市场层面再聊聊。

招商政策此前总结过A股历史上几次著名的抱团行情，大概得出了几条规律，每一条我做一下具体解释，干货十足。

①  机构选择的是业绩增速最快的板块，而绝对不是某个固定不变的板块。

换句话说，谁业绩好，谁就是好赛道，地产业绩增速要是能30%，您就是土地爷，所以我赞同“好赛道永远涨”这句话，好赛道这个词指的就是股市里最拉风的板块。

② 及时识别业绩最强的板块，并迅速参与抱团，是机构投资者最佳选择。

很多板块体量不够，无法形成超大规模的抱团，比如军工，最近很拉风，但是板块整体只有1.8万亿，排在中等偏下位置，对比最近拉胯的医药，板块整体依旧有8万亿。

③ 抱团往往会经历假摔，但是放弃之前需要进行灵魂拷问：业绩趋势破坏了吗？

这是很多人想知道的答案，我举个例子。

去年直到8月份之前，医药板块一枝独秀，后来抱团成了光伏、新能源和白酒，抛开白酒这个老流氓，新能源和光伏的上涨，恰恰是在医药跌到谷底的时候。

对比医药股的中报和三季报，并没有太多暴雷的，大多数符合预期。

所以业绩趋势破坏只是抱团破灭的一个原因，比如医药抱团，核心推动力是疫情，下半年疫情好转，是医药抱团破灭的最大原因。

出现了更年轻更漂亮更性感的小三，才往往是分手的最大原因。

如今抱团四大金刚，白酒是因为高端酒业绩好，并没有外部因素，所以如果龙头公司业绩下滑，板块大概率就此横盘。

新能源和光伏则是国家意志推动，叠加拜登的民主党也有实施清洁能源计划的诉求，因此比白酒板块多了一层更宏大的逻辑，是逻辑最坚硬的。

军工股的驱动因素是十四五订单超预期，相对而言逻辑最弱。如果四大金刚有一个最先倒下，大概率会是军工股。

④ 每一次抱团假摔使得抱团更加坚定，因此，抱团过程中的超额收益率不断加速。

⑤ 从过去四次抱团的历史看，一般一轮趋势能够持续13个季度甚至更长，因此拉长对基金管理人的考核期限，有助于提高基金业绩而不是相反。

喷基金的申购—买入正循环机制并没有用，因为基民实实在在赚到钱了，赚快钱的诱惑没几个人能抵挡住。

⑥ 估值是抱团投资中不是那么关键因素，试图通过高估和低估来判断拐点多半是徒劳。

这就是当前市场争论的核心点所在，但是比较可惜，估值并不是重点。

比较典型的是医药之前的上一代抱团股半导体，板块整体见顶时间最早，今年2月份就发育过头，但是龙头卓胜微、韦尔股份等横盘半年之后，依旧创新新高，期间二者的估值中枢都是100倍左右。

接下来一段时间，你们肯定会看到各种各样批判抱团的，如果是从估值角度，我建议直接不看，如果是讨论哪里有更性感的小三，或者现任脾气变差、下垂松弛，那才值得关注。

⑦ 不要左侧逆风买入抱团瓦解的板块，评估一个板块是不是机构投资者彻底抛弃的标准不是大家“不看好”，而是根本没人看。

这一条我之前解释过，上涨和下跌分别是正面和负面逻辑展开的过程，其实公司依旧是公司，只不过市场看待的角度在变化，我们赚的是角度的钱。

在角度展开的过程中，最好的办法是不动如山。

⑧ 当一些炙手可热、朗朗上口、完美无缺的概念取代“业绩-估值”的基本面投资框架开始流行时，就需要特别小心了。当一个板块已经不需要研究就能赚到钱的时候，恰恰要打起十二分精神。

⑨ 趋势拐点出现的时候，会出现一些从来没有发生过的事情和现象，可能是正向的也可能是反向的。因此，当一件从来没有听说过的事物出现的时候，很可能成为趋势决定的关键变量。

市场永远会被新事物吸引眼球，新事物引起市场看待公司角度的变化，是股价上涨最基本的底层逻辑。

比如在价投派眼里，这个新事物是三五年之后的业绩。在事件驱动派眼里，新事物可能是风格、超跌、概念等。

价投派的痛点在于时间和隐形成本可能非常高昂，事件驱动派的痛点在于他们试图抓住的新事物变化快，不够稳定。

由此诞生的一些派别，比如逆向派，他们试图达成“即使我错了，我成本也很低”，再比如趋势派，我抓住的就是20日均线，把它稳定下来。当然也会带来一些别的问题，有机会再详聊。

总结一下，家里也没有矛盾（业绩），也没有第三者的时候，大家都不是渣男啊！吵吵架（回调）可以，崩盘（分手）开什么玩笑。

......

今天就这样，老规矩，留言区聊个股和行业。

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