我的朋友圈开始有人秀炒股收益了
泡沫的总体特征
这几天我的朋友圈里开始有人秀自己投资白酒的收益了，本身这没什么，因为19年的时候我也会秀。
但是，我这朋友过去几年是从来没有炒股的，这就让我感到有点可怕了，当市场里出现越来越多新股民能够轻易赚钱的现象时，就说明（局部）市场的泡沫已经有点大了。
泡沫大概是股票市场中最让大家头疼的一个事，一方面泡沫的疯狂程度往往超出大部分人的想象，另一方面它又很可能让大部分错判的人承受惨痛的亏损。
而更大的问题则在于，大部分人并不清楚自己究竟是否置身于泡沫当中，所以，识别泡沫有时候就成了一件非常重要的事情。
首先，我们必须要定义一下什么是泡沫？
我们知道，股票的上涨本质上企业的盈利的反映，任何公司最终的股价都不可能脱离自身的基本面而无限往上涨。
因此，所谓泡沫，就是股价的上涨远远超出自身企业内在价值的提升，用一个更加通俗的现象来反映，就是股票/指数的估值提升远超自身的净利润提升速度。
最近一次最经典的泡沫自然就是13-15年的创业板了，估值硬生生地从30PE给拉到了130PE以上，随后泡沫爆破之后又一直跌回了30PE附近，恰好形成了一轮非常典型的估值回归。
而关于泡沫的特征，有人总结出了下面三条经典的总纲领。
首先，泡沫持续时间和幅度都会超出市场想象。
其次，只要是泡沫最后一定会破。
最后，只有在泡沫破灭以后市场才会形成共识。
虽然这三条看上去非常简单，但似乎很多人并没有意识到自己究竟是否处于泡沫之中。
终局思维
在了解基本的概念之后，我们就可以进一步去判断手上的品种究竟是否有泡沫了。
不过，在进行分析的时候，大家往往会遇到一个难点，有的企业他们当前的发展确实是非常快速，以至于如果他们能保持这种速度的话，他们的估值似乎并不贵。
比如说FACEBOOK，曾经的估值非常高，但是随着强劲的盈利能力，不仅把估值迅速杀下来，同时还支撑股价不断往上涨，
当前FACEBOOK从16年的63杀到现在的30，但是股价却刚好翻了一倍，究其原因就是因为在过去5年里，FACEBOOK的净利润大幅提升了四倍。
这就是一个非常典型的成长抵消估值的例子，高速的成长确实是可以抵消一定程度的高估值。
然而，并不是很多企业都真正具备这种高质量的持续成长，而面对极高的估值时，有时候甚至只需要做一个非常简单的判断，我们就能判断出这个企业究竟是否处于巨大的泡沫当中。
对于大部分传统企业，我们可以通过一个叫做“终局思维”的思考，来对企业的胖瘦进行一个鉴别。
所谓“终局思维”，意思是我们通过大致判断出企业极端情况下能赚多少钱，或者说当前的市值下，意味着企业未来需要赚多少钱，从而反过来去判定当前的标的是便宜还是贵。
以当前某个卖油的企业为例。
它的食用油业务是整体业务的核心，占比收入占比达到了47%，而跟油相关的业务也占据了35%左右。
当前这公司的市值达到7800亿，为了方便计算我们直接算8000亿。
8000亿的市值，按消费品成熟阶段给一个20PE，意味着企业的盈利需要达到400亿，假设净利率能够大幅提升，从当前的3.26%提升到10%，这意味着总销售额要达到4000亿，其中2000亿是食用油。
也就是说，咱们全中国老百姓一年得消费2000亿的食用油，人均消费153元，刚好是当前京东6升油的水平，折算重量的话大概是5400克，平均每天14.7克，刚好占了日常健康建议的60%左右。
也就是说，当前的市值，哪怕以非常乐观的预期来判断（包括成熟期20PE、净利率10%），公司的市值也基本把潜力透支得一干二净了。
这意味着当前进行投资的话，不仅未来的收益被侵蚀得一干二净，而且一旦出现任何不及预期的经营闪失，就很可能大幅侵蚀本金，比如说未来估值杀到10PE，那么直接就亏一半钱了。
这就是一种非常简洁清晰去判断企业泡沫究竟大不大的方式。
如果说科技行业还有很多变数不好判断的话，那么传统行业尤其是大家特别喜欢的消费品，或者说去判断某些指数宽基的估值，这种终局思维的判断，可以很轻易地看出企业究竟是不是处于一个巨大泡沫当中。
市场行为
除了进行相对严谨的估值判断外，我们还可以通过一些辅助的指标来观察当前的市场情绪。
两融交易规模是一个可以作为参考的指标，从上图可以看出，新年以后梁荣的交易规模再度持续上涨，但是并没有超过上年年中的规模。
这大概有两个原因，第一个原因是当前市场的热度集中在基民的基金上而非股民，实际上总体的成交额只有1万亿出头，并没有突破15年的高位，这也符合我近期一直给大家强调的“局部性泡沫”的特征。
而从基金的发行情况来看，大家可以明显感受到当前由基金拱起来的局部性泡沫，情绪是非常高涨的。
其他的一些日常洞察，包括但不限于你身边原本不买基金的朋友是否越来越多人开始买，一些原本不炒股的亲戚是否突然开始指点你如何买基金等相关现象。
话说我的朋友圈最近已经开始有人晒这几天的白酒收益了。
会不会一起爆破？
最后还是再聊一下大家近期非常非常关心的一个问题，黑四类会不会被带崩？
咱们先回顾下15年的情况，
15年的时候，在指数崩盘之后，三傻的几个代表品种平安、保利、招行确实都跟着一起扑街了。
不过，大家要注意一点是，他们虽然跟着一起扑街，但在随后就很快先于指数复苏，在17年年初的时候，就已经重新跑赢指数不少了。
而且，他们在暴跌之前，本身也经历了一波非常夸张的估值提升，在15年高位的时候，平安的PEV曾经达到1.95，招行的估值虽然现在比那时候还高，但背后也有着基本面大幅改善的原因支撑，保利跟那时候相比PE则是腰斩。
某建的话，现在的估值还跟14年最惨的时候差不多。
前十大流通股份你是看不到一家主动基金或者民间机构的，连指数基金都能排到前十流通股股东了。
也就是说，当前的三傻估值跟15年泡沫期时候的估值，是有着非常大的区别，所以从目前这个位置来看，如果出现股灾，结合三傻的估值水平、机构的持仓情况来看，跟着一起崩的可能性是非常小的。
当然，有泡沫，不代表泡沫会马上破，然而泡沫最危险的是大家会以为某些东西能永垂不朽。
正如前面的泡沫三大规律所示，我们知道当前某些品种有泡沫跟他们马上会爆破是两回事，07年的时候赵丹阳在3000点就喊出有巨大泡沫然后跑路走人，结果神A硬生生地涨到6000点。
然而我们今天回过头发现，这3000点成了神A十多年都难以逾越的分界线。
所以，在当下保持多一分清醒，终归是好事，千万不要想着把一条鱼的鱼尾也吃掉，对于大部分人来讲，如果你身处泡沫当中，那么逐步抽身走人，至少是一个相对不错的选择。
泡沫虽好，不要用力过猛。。。
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