天沅环保带病IPO

江西天沅环保集团股份有限公司（以下简称“天沅环保”）是家利用废弃油脂生产脂肪酸类产品的企业，2020年12月24日，天沅环保申请在深交所中小板上市获证监会受理。

2020年上半年，天沅环保新出现第一大供应商——东营市德缘新材料有限公司，工商注册信息显示，这家公司2019年8月8日才注册成立，法定代表人王冬季，注册资本100万，参保人数为0人，但2020年上半年，天沅环保对这家第一大客户的销售金额（不含税）达到了1,185.50万，销售金额占到天沅环保上半年销售收入的6.35%。

一家2019年8月才新注册成立，注册资本100万，没有员工参保的公司，在2020年上半年就一跃成为了天沅环保的第一大客户，这很难不让人产生疑问。

另一方面，工商信息查询到，与东营市德缘新材料有限公司疑似关联的公司有6家，这些公司主要都是在2019年5月后陆续成立的，六家疑似关联的公司分别是东营市恒一塑料有限公司、广饶展高油品销售有限公司、东营市生益新型建材有限公司、东营万特瑞商贸有限公司、东营市凯胜商贸有限公司、东营市天一新材料有限公司，而上述这些公司的员工参保人数也都是0人。

所以，综合以上信息看，天沅环保2020年上半年新增的第一大客户可能是一家突击成立的“壳公司”，据此，我们怀疑与之相关的2020年上半年天沅环保对东营市德缘新材料有限公司销售金额的真实性。

天沅环保2017年、2018年、2019年及2020年上半年的税前利润分别为1,927.63万、3,576.78万、4,865.79及558.19万，但同期利润表中的其他收益分别为2,785.68万元、3,583.30万元、3,516.30万元和764.97万元，主要是根据《财政部、国家税务总局关于印发<资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录>的通知》（财税[2015]78号）获取的增值税即征即退款项。

从上表中可以看到，2017年至2019年，天沅环保其他收益（主要是增值税即征即退款项）占税前利润的比例分别为144.51%、100.18%、72.27%，2020年上半年其他收益占税前利润的比重也达到了137.05%。

根据国家税务总局和财政部于2015年6月颁布的《关于印发<资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录>的通知》（财税[2015]78号）的相关规定，天沅环保利用废弃油脂（酸化油、地沟油等）生产工业用脂肪酸、硬脂酸、植物沥青等产品，属于国家鼓励、重点支持的资源综合利用产业；利用“废弃动物油和植物油”生产“工业级混合油”等产品并销售给化工企业时实行增值税即征即退、退税率70%的政策。

而公司在招股说明书中也提示，2017年2020年上半年，天沅环保享受增值税即征即退政策获得的增值税返还金额分别为2,579.52万元、2,904.85万元、2,726.76万元和753.10万元，占当期净利润的比例分别为132.37%、84.54%、56.50%和88.75%。

增值税优惠政策对天沅环保的盈利水平构成较大的影响。如果未来国家增值税优惠政策发生重大不利调整，公司将面临净利润大幅下滑的风险。

也就是说，如果没有了税收补助，天沅环保的业绩实际就是亏损的，公司业绩主要靠税收补助，主营业务的盈利能力是相当低的。

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