纽曼思：DHA龙头零售商，第四次递表港交所

据港交所日前披露，国内DHA藻油龙头零售商纽曼思健康食品控股有限公司（以下称“纽曼思”）向港交所递表，申请主板上市，新华汇富为其独家保荐人，这是纽曼思第四次向港交所递表。

纽曼思在国内从事保健食品及健康食品的销售及分销，产品分为五个类别，分别是DHA（藻油）、益生菌、维生素、多维营养素及藻钙。其中DHA与益生菌是主要的营收来源，两者占公司总营收的97%左右。在DHA销售方面，2019年在本地品牌中由进口DHA原材料制成的DHA产品零售市场上，公司占有17.3%的市场份额，处于龙头地位。

从公司的股权结构上看，是一家“夫妻店”，王平持有91%的股份，其配偶崔娟持有9%的股份，目前有35位员工。纽曼思依靠这三十多个人，实现了两亿多的收入。

纽曼思2017-2020年的营收分别为1.08亿元、1.27亿元、1.77亿元、2.35亿元，同比增速分别为11.59%、18.44%、38.98%、32.82%，近两年增速显著提升。公司净利润分别为0.18亿元、0.36亿元、0.48亿元、0.74亿元，同比增速分别为19.01%、100.98%、35.04%、54.75%，均高于营收增速。

数据来源：公司招股书

营收的高增长来源于哪里？观察公司近年的产品平均单价与销量，2019年与2020年的平均单价变化不大，但在DHA产品的销量上出现了较大的增长，公司的营收增速主要来源于DHA产品的销量大增。

图：公司产品平均单价及销量

资料来源：公司招股书

由于2020年疫情的打击，线下零售普遍业绩受挫，许多公司开始着重发展线上业务，纽曼思同样抓住了这个武器，且达到了不错的成效。在2020年线下零售业绩增长乏力的情况下，公司通过线上销售达到了32.82%的营收同比增长。通过近几年的发展，公司网上销售渠道的收入占比从2016年的32.5%增长至了61.9%，成为公司的主要销售渠道。

公司的线上销售有两种方式，一种为通过网上平台有集团或分销商销售给客户，另一种为直接销售给电商公司，后者是目前公司线上销售的增长点。

数据来源：公司招股书

转型线上销售的纽曼思，若能继续有效发挥自己的在国内DHA市场中的龙头地位以及品牌效应，将能在未来发展前景还不错的DHA市场中抢占更高的市场份额。

DHA一直是公司的主战场，2018-2020年公司DHA的销售额占总营收分别为72.03%、78.11%、86.00%，比例逐渐扩大。

据沙利文数据，中共母婴DHA的市场规模从2014年的31.9亿元增长至2019年的65.9亿元，年复合增速15.6%，预计2023年达到109.8亿元，2019-2023年符合增速16.1%，是一个增速较快的行业。

资料来源：弗洛斯特沙利文，公司招股书

在母婴DHA市场中纽曼思具有较为明显的优势，然而单一的业务也将一定程度上限制公司的竞争力。据招股书，公司此次募集计划除了扩展新地区提升渗透率以外，还将扩大产品组合，收购澳大利亚或新西兰的羊奶产品公司。

中国目前的羊奶产品市场处于高增速，据沙利文数据，中国羊奶产品的市场规模2014年为34亿元，2019年增至122亿元，复合增速29.5%，预计2023年达到302亿元，复合增速25.4%。规模是DHA市场的两倍之多，较大的规模以及高增速是公司看中羊奶产品市场的原因。

资料来源：弗洛斯特沙利文，公司招股书

但目前我国羊奶市场相对集中，来自荷兰的公司A占据了23.4%的市场份额，处于绝对的龙头地位，与第二名的市占率相差较大。虽然纽曼思拥有DHA市场的品牌效应，但想通过收购澳大利亚或新西兰的公司来进军羊奶产品市场，难度较大。

资料来源：公司招股书

转型线上业务的纽曼思能否继续保持营收的高增长，以及这次能否通过聆讯，成为港市母婴营养品第一股，实现收购计划进军羊奶产品市场，我们拭目以待。

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