这些抱团白马股正在腰斩的路上

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以下为正文

节后A股市场出现大幅调整，上证指数从3700点上方调整至3400点下方，创业板指从3400点上方跌至今天最低2603.94点。正所谓从哪里来到哪里去，抱团大白马是上轮牛市行情的发动机，也是这次调整的导火索，今年以来，食品饮料指数重挫逾22%，在所有版块中排名第一。

回顾2021年春季行情，支撑大市值品种估值不断拔高的是相对宽松的流动性环境。但是央行整个21年货币政策从宽松回归中性的大基调不会改变，近期的公开市场操作也逐步映证了这点。那么A股市场在逐步失去一季度的流动性季节性宽松后，再叠加美债收益率升高造成的核心资产估值下杀，步入调整也就理所当然。

抱团股的未来走势演化：取决于两个变化。

1.“预期变化”：年初以来美债收益率上行主要源于疫情缓解下经济复苏的确定性较强，这是核心资产“预期的锚”。通胀预期和经济复苏趋势走强预计持续到三季度，财政政策和货币政策决定了美债收益率本轮高点可能在1.9-2.0％左右，三季度后美债收益率或阶段性见顶，核心资产估值压力释放。

2.“加息变化”：美国真实通胀回升后，美联储货币政策将实质性收紧，这是核心资产“加息的锚”。通胀预期高点和真实通胀高点的时滞大约在9-14个月，经济危机时时滞较长，因此加息预期可能在明年下半年起成为主要矛盾，届时核心资产将再承压。

市场逐步从聚焦远期业绩转向重视近期业绩，估值分化继续收敛。市场估值体系从DCF切换到PEG。此外，在通胀预期推升利率的阶段，贴现率的变化或对DCF估值造成明显的波动。从基本面、宏观流动性和微观资金面角度来看，此前极致的估值分化或出现逆转，但部分高估值板块基本面并未证伪，风格逆转过程会有所波折。

拉长来看，A股这些年的走势，主要跟业绩增速也就是景气度有关，而跟利率关系不大——既在利率好的时候股市好过、也在利率不好时走势好过。所以，抱团结束，市场风格会回归均衡，如果市场在一季报等之后发现了增速更好的方向，那么市场会选择一个新的方向去抱团。所以，大家关注的核心应该是哪些行业景气度和估值继续向上，而不要过度关注流动性。

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文章标签: 报团白马股名单

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