基建板块还有未来吗？
基本面
要说今年黑四类里面最惨的板块，估计还得是基建，A股基建工程今年被机构再砸了0.65%的仓位后怒跌7%，而港股的基建公司则跌得更惨，一堆双2标的（2PE、0.2PB）都出来了。
然而，在这种股价表现下，基建板块今年整体的业绩却并不差，
以基建板块的三巨头为例，今年以来虽然一季度的时候受疫情影响，但是在随后的二三季度他们的业绩持续快速回暖，三季度的中国中铁的累积利润更是大涨17.98%，整体所呈现出来的基本面是跟股价出现了持续的背离。
而基本面和股价的持续背离，往往意味着重大机会的诞生，当然这背后的前提是基建行业的基本面可以持续甚至具备持续向好的可能。
所以，我们有必要再次回顾下当前基建板块的核心长逻辑。
长逻辑
当前压制基建预期主要有三个要素，第一个是未来的成长性，第二个是商业模式，第三个则是短期的外资因素。
首先看成长性，从行业而言，大部分人显然都忽视了一个重要事实，我们的城镇化水平跟发达国家相比还有一段距离，以及我们的GDP未来十年大概率还会保持在5%附近的速度增长。
在这两个因素下，我们国家未来10年的基建投资，大概率会继续稳定在GDP增速附近，尤其是如果房地产增速继续下滑的话，那么基建投资这块有可能会稍微高一点点。
这是从整个行业来看，而进一步看基建龙头，他们还有一个更重要的逻辑——集中度提升，
以中建为例，过去十年的集中度呈现稳定的上涨，近几年虽然有所放缓，但主要是跟基建业务的主动收缩有关联，但今年的基建订单重新复苏，未来随着实力的增强中建的份额大概率也会继续增加。
而除了中建之外，当前8大央企龙头的总份额也仅仅只有32%，并且一直处于稳步上升当中。
所以，在基建行业保持稳定发展的前提下，基建央企龙头未来保持8%-10%的订单增速是大概率的事情。
而在这基础上，当下每年的订单数量和企业营收又普遍有着一倍的差距，也就是说基建央企未来10年的潜在营收，整体还有四倍空间。
在这基础上，我们再来看另一组数据，
这是铁建近年来的ROE，从上图可以看出表现一直很稳定。
不过，在ROE保持稳定的同时，铁建的杠杆率其实是在不断下降，这意味着ROE的维持是一种高质量的维持，并不是单纯靠杠杆维系（另外基建板块的杠杆都是以优质的非息负债为主）。
维持ROE稳定的核心原因，主要还是铁建的净利润率的持续提升，这个现象也在包含中建在内的其他几家基建龙头上发生。
也就是说，基建龙头的财务基本面所展现出来的信息正在不断提升，这跟市场的“商业模式不好”有着完全相反的趋势。
至于现金流方面的问题，这个也重复说过很多次了，基建央企的钱每年都稳定收回来，只不过在业务拓展阶段又会迅速花出去而已。
但即便如此，无论中建还是铁建，每年的分红都保持稳定，且一直提升当中，
比如中建的分红，十年下来分红额度提升了超过200%，并且整体呈现每年提升的趋势，这从侧面打破了基建公司拿不到钱的猜想。
当然，由于商业模式的特质，他们的分红比例当下还比较低，中建作为分红最慷慨的一家，分红比例大概就在20%附近。
然而，这也意味着当未来业务逐步稳定下来的时候，他们的分红会有很大的提升空间，同时现金流情况也会明显改善。
分析了一大轮之后，大家都疑惑为何就是没人买？
这个问题老实说没法解释，因为市场的喜好每年都不一样，基本面好的公司但市场资金不青睐的情况在股票市场里是很常见的事情。
然而，大家以为的外资也看不上，却是一个伪命题，实际上外资在基建板块上是持续流入的，只不过最近两个月因为受到金毛的行政命令影响，被迫强行卖出，这就造成了最近两个月基建板块持续下跌的现象，尤其港股，摩根大通上周又刚减持了将近900万，短期内这个因素可能还会持续，但外资的这种无脑减持也把铁建的估值给压到0.2PB这种金融危机顶峰的水平。
这意味着在这个因素接触之后，这些品种的空间会比之前巨大非常多，而我们知道减持是会有完结的，而企业的基本面则是持续向好的，所以预期差必然会变得越来越大。
戴维斯双击
最后，当前基建板块尤其是港股的基建龙头，在未来1年乃至3年里都具备极高概率的超级戴维斯双击机会。
保守来看，这个双击一部分来自于外资减持后的估值修复，另一部分则来自于业绩的持续提升以及对市场逻辑的持续证伪。
业绩方面未来五年基建龙头的ROE大概率保持在12%附近，而当前0.2PB的估值保守来看也具备修复到0.5PB的空间。
两者加起来的空间大家可以自己算算究竟有多大，我就不多说了。A股的空间可能小一些，但按照ROE来走也大概率有不错的表现。
这是基于业绩和估值的空间，而背后的催化剂也是有的，今年大家都很期待结果落空的REITS，这主要是用来解决现金流不好的问题。
但其实那几个龙头企业的业务都非常稳，所以他们要改善现金流的需求其实并不大。
被外资无脑砸盘下的低估+稳定的业绩预期+可预期的分红，三大因素下构成基建板块未来出现戴维斯双击的概率会很高。
今天中远的涨停有点突然。。。。
黑四类和周期股开始波动，我会定期给大家跟踪相关板块的动态情况。
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文章标签: 老基建板块
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