今天A股大跌，沪指跌1.5%，创业板跌2.9%。市场调整可能跟央行领导的讲话有关。
央行马骏表示，去年我国几个主要的股市指数都大幅上升，接近30%，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。另外，近期上海、深圳等地房价涨得不少，这些都与流动性和杠杆率的变化有关。未来情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度转向。如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风险。马骏暗示今年货币政策要收紧，市场情绪大受影响。考虑到国内经济的强劲复苏，货币政策边际收紧符合预期，对此，我们要保持平常心。股市也应该从赚估值的钱转变成赚业绩的钱，而不是一味在高估值板块中吹泡泡。老安在上篇文章中提到，基金的持股集中度正在加速提升。原因是基金经理的头部效应同样显著。目前，管理规模前50名的基金经理管理了市场近一半的规模，管理百亿元以上规模的基金经理管理了市场上近70%的规模。由于基民疯狂追捧头部的基金，抱团成为一种难以避免的趋势。如果有源源不断的增量资金，新基金不断去给老基金抬轿，看数字是不错的，大家都赚钱了，但这只是扎推抱团形成的净值幻觉，用索罗斯的理论来说，就是正反馈，自我加强。问题在于，有正反馈就会有负反馈。这两年是公募大年，基金赚了很多钱，很多投资者冲着买基金赚快钱的心态进来，对于市场风险并没有充分认知。一旦市场调整来临，基金开始亏钱的时候，低风险偏好的投资者会开始赎回基金。赎回导致基金抛售，从而带动股市进一步下跌，导致更大规模赎回，继续压低股市。一些高度抱团的产品，一旦遭遇趋同式调仓，对市场就是灾难。说这些，是因为昨天腾讯大涨10%后，有学员问腾讯是不是应该像茅台一样价值重估？我理解他是看到腾讯连续大涨，忍不住想给自己找一个冲进去赚钱的理由。这种想法老安认为是值得警惕的危险信号。我在2021投资展望中说过，今年的投资要做得更加谨慎一些，不要盲目乐观，在高估之上追求继续高估的机会。以上的话是给一些冒进的朋友泼点冷水。接下来，对于今天大跌，也给大家心理按摩一下，别慌，春季行情还在，只不过波动也在加大，依然是板块轮动的结构性机会为主。军工今天大跌，基本面没有什么变化，有人说是因为白宫释放了缓和信号。需要注意的是，这一轮军工行情不完全是事件驱动，而是体现经济地位提升后的匹配需求以及国家统一的基本保障。不过军工板块自老安提醒以来，最高涨了40%。老安看好军工的中期行情，但短期涨速过快不利于行情的持续。
从基金季报来看，四季度机构进一步加大了军工的配置力度，从低配转为超配，考虑到行业高景气及确定性，军工后面还有机会继续获得机构超配。看好军工的中期行情，耐心等板块进入中期调整后的低吸机会。
2、牧原股份公告，预计2020年净利润为270亿-290亿元，同比增长341.58%–374.29%。牧原股份的业绩基本符合预期，公司作为猪肉龙头依然是资金关注度很高的股票，但因为目前猪价进入下行周期，很多资金的参与兴趣减弱。不过今年来看非洲猪瘟还是非常严重，不排除某个时点会引发猪价的反弹，从而对股价形成刺激。总体来说，猪价下行周期下，要布局猪肉龙头，要尽可能买得便宜，要能经得住股价的波动，同时要有耐心。关于龙头抱团，景顺长城杨瑞文的观点也值得深思，这里也和大家分享一下：2020年，市场的风格越来越聚焦于龙头核心资产，市场不断衍生各种理论来解释高估值的合理性。但是，从这么多年来看，无论多么好的企业，估值总是有锚的。历史不断在重演，当年美国漂亮
50 演绎过相同的逻辑。我们现在翻查当年美国漂亮 50 的名单，会发现这 50
家公司大部分今天还活着，而且依然是各自领域中世界最强公司之一。这些公司中出现地雷，以及停止增长的情况并不多。造成它们下跌的最大原因还是过高的估值，使得这些
公司很长时间（1973 年-1980
年）跑输市场以消化高估值。考虑到未来很长时间的流动性充裕，现在的龙头核心资产出现大幅调整的可能性并不大，更大的概率是通过长期横盘来消化估值下降。美国漂亮
50 去泡沫化的过程，市场风格从大盘转向了估值更便宜的中盘。我们并不确定 A
股未来是否会这么转变，但是，现在的确估值分化已经到了前所未有的阶段。就当前而言，我们认为在合理估值之上寻找潜在空间较大的成长股是应对未来复杂形势比较好的方式。我们认为市场的机会并不是来自
5%高估值的抱团股，更多来自于剩余的 95%股票。这里并不是说，剩余的 95%
股票会有系统性机会，而是机会可能诞生于这些股票中。这意味着未来赚钱难度大大增加，毕竟筛选难度大幅上升。今晚复盘就聊这么多。最后提醒一下，为了避免错过更新，恳请大家点击标题下方的蓝字，进入三好学生老安的主页，把公众号设为星标。还有顺手点赞点在看，老安在留言区继续和大家互动交流。
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杨瑞文基金经理
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